中央政治局會議釋放重要信號，再提創新推出債券市場“科技板”
發布時間：2025-04-30 16:51
中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。
針對當前經濟形勢，會議認為，“經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高質量發展扎實推進，社會大局保持穩定”，也指出，“我國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部沖擊影響加大?！?/font>
針對下一步經濟工作，會議強調，“要強化底線思維，充分備足預案，扎實做好經濟工作”“用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”“要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策”。
具體來看，會議部署了“適時降準降息”“設立新型政策性金融工具”“設立服務消費與養老再貸款”“推出債市‘科技板’”“加大服務業開放試點政策力度”“持續穩定和活躍資本市場”等工作。
如何理解此次會議釋放出的經濟政策信號？以下為中國社科院金融研究所副所長張明有關解讀。
1、“統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。”
解讀：這是中央層面首次提出要統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭。做法還是以我為主（堅定不移辦好自己的事），以加快對外開放來應對貿易保護主義。四穩的提法中，穩就業與穩企業放在前兩位，意味著會有大量相關政策出臺。
2、“要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。”
解讀：這段話中有三個要點。一是既定政策早出臺早見效，我們認為，今年兩會工作報告中提及的增量財政政策會在二季度集中釋放，二季度央行也可能進行一次50個基點的降準。二是根據形勢變化及時推出增量儲備政策。今年的總體財政政策規模是相機制定的，中國政府將會根據貿易戰對中國出口、貿易順差、增長與就業的影響來動態決定新增政策的規模。目前來看，今年中國政府新增1-2萬億特別國債發行的概率較高。三是加強超常規逆周期調節。所謂超常規，一是規模要大，二是范圍要廣，三是工具要新。
3、“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。（財政政策方面），加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。兜牢基層“三?！钡拙€。（貨幣政策方面），適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。”
解讀：“加緊實施”是指宏觀政策的前置性將會繼續加強，事實上一季度財政政策發力就已經很顯著?！坝煤糜米恪笔侵竿瑫r強調刺激政策的規模與效力。財政政策方面，5、6月份超長期特別國債與地方政府專項債券的發行有望繼續提速，這也會推動社會融資總額的較快增長。貨幣政策方面，央行在二季度降準的概率會高于降息。值得重視的是創設新的結構性貨幣政策工具和設立新型政策性金融工具的提法，這些政策重點支持的領域是科技創新、擴大消費與穩定外貿。在2022年，中國政府曾經推出了政策性開發性金融工具，該工具很好地發揮了充當地方基礎設施建設項目資本金、進而撬動銀行資金的作用，對于當年的穩投資、穩經濟發揮了關鍵作用。本次的新型政策性金融工具值得期待。
4、“要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。”
解讀：這段話是關于如何提振消費的具體做法。提高中低收入群體收入，意味著市場熱議的提高農村居民社保標準等議案可能落地。大力發展服務消費，意味著教育、醫療、養老等公共服務領域的改革有望提速，這些行業可能加快向民營企業開放。“服務消費與養老再貸款”也算前面提及的新的結構性貨幣政策工具之一。
5、“要多措并舉幫扶困難企業。加強融資支持。加快推動內外貿一體化。”“要著力保民生。對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。”
解讀：這兩段話可以看做是針對可能在貿易戰中遭遇較大負面沖擊的出口企業的政策舉措。一是要加大對這些企業的流動性支持，幫助其渡過難關。二是要加快推動內外貿一體化，通過切實政策推動企業出口轉內銷。三是通過提高失業保險基金穩崗返還比例來鼓勵出口企業盡量不裁員少裁員。四是通過健全分層分類的社會救助體系來應對貿易戰可能帶來的失業人員。
6、“培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加快實施“人工智能+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規范競爭秩序。”
解讀：債券市場“科技版”已經是中央有關重要文件第二次提及了。我們的理解是，這其實就是指中國的高收益債券，也即由成長性很高的科技企業發行的收益率較高的債券。為了鼓勵債券市場“科技版”的發展，有關部門需要提高對中小高科技企業所發債券違約的容忍度，這樣才能形成足夠的違約率，進而方便為高收益債券定價。
7、“要堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題。加快全國統一大市場建設，扎實開展規范涉企執法專項行動。加大服務業開放試點政策力度，加強對企業“走出去”的服務?！?/font>
解讀：加快全國統一大市場建設，進而完善“雙循環”新發展格局，是我們對沖國際經貿秩序動蕩的重要戰略舉措。扎實開展規范涉企執法專項行動是優化營商環境、促進民營企業發展的重要抓手。加大服務業開放試點政策力度，則是我國加快高水平對外開放的關鍵舉措，有助于吸引FDI大量流入。
8、“要持續用力防范化解重點領域風險。繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構建房地產發展新模式，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。”
解讀：防范化解重點領域風險是我們打贏中美貿易戰的重要保障。“加快解決地方政策拖欠企業賬款問題”有助于緩解當前民營企業面臨的資金壓力。更重要的則是落實兩會政策工作報告中提到的讓地方政府“在發展中化債，在化債中發展”，要幫助地方政府重新打開投資空間。房地產領域的三項主要工作，分別是加大城市更新力度、加大高品質住房供給與優化存量商品房收購政策。與此同時，防范具有系統重要性的頭部民營房企破產倒閉也相當重要?！俺掷m穩定與活躍資本市場”，說明前一段時間穩定資本市場的工作取得了重要成功，未來中國政府仍將通過各種舉措來促進資本市場穩定健康發展，例如加快長期投資者入市、提高上市公司質量、加大資本市場治理機制建設等。
如何理解本次會議對VC/PE行業的影響？以下為母基金研究中心有關解讀。
母基金研究中心認為，這為VC/PE行業釋放了重要的支持利好，首先，最大的亮點是【創新推出債券市場的“科技板”】。
今年3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，為進一步加大對科技創新的金融支持力度，人民銀行將會同證監會、科技部等部門，創新推出債券市場的“科技板”。據悉，債券市場“科技板”將支持投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創業投資機構等發行長期限科技創新債券，帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。
對母基金和VC/PE而言，發債是一條募資新路。
據統計，近期各方“發債”為基金募資的好消息接二連三，包括上海國投公司、廣州金控基金管理有限公司、中國誠通控股集團有限公司、南京市創新投資集團有限責任公司、無錫產業集團、浙江產興股權投資、成都高科集團、西安高新技術產業風險投資有限責任公司等。
發債模式業內早有探索，首先，雙創債模式的實施，要追溯到2017年，當年4月28日，證監會發布了雙創債征求意見稿，正式打開了雙創債融資的大門。傳統上私募基金的資金來源分為兩個部分，一是股東（GP）的資本金投入（或自有資本）；二是投資人（LP）投入的募集資金。雙創債政策的開放，引入了私募基金債權融資的可能，為私募基金提供了第三種募資渠道。
證監會于2018年發布《中國證監會關于開展創新創業公司債券試點的指導意見》，對于雙創債試點工作展開進行了要求。該《指導意見》明確創新創業公司債券的發行主體為創新創業公司，以及募集資金專項投資于創新創業公司的公司制創投基金和創投企業，同時新規還支持設置雙創債轉股條款。
2021年，證監會在“雙創債”的基礎上繼續開展科技創新公司債券試點，2022年5月科創債正式推出。2023年，中國銀行間市場交易商協會推出混合型科創票據，企業可將募集資金以股權投資或基金出資等方式，直接以股權形式投資于科技企業。
科創債的推出是對雙創債內涵的進一步深化與升級，一方面可充分發揮資本市場優化資源配置的作用，暢通創新科技領域的直接融資渠道，為產業技術基礎研究、前沿性創新研究、技術研發機構建設等提供低成本資金支持；另一方面可發揮重點科創領域骨干企業引領支撐作用，推動其積極探索戰略新興產業鏈金融模式，支持創新鏈相關主體，尤其是中小科創企業融通創新。
據統計，截至目前，科創債的累計發行規模接近1.2萬億元。今年以來，科創債的發行規模超過820億元，同比增長超50%。
不過，發債主體多以國資為主，民營創投機構較少。
在政策環境層面，去年6月國務院辦公廳發布的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》也提出，鼓勵符合條件的創業投資機構發行公司債券和債務融資工具，增強創業投資機構籌集長期穩定資金的能力。
在此背景之下，各地方政府也紛紛出臺相關政策，鼓勵創投機構發債募資，如今年3月《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案(2025-2026)》就提出，鼓勵各區通過增信、貼息等方式，支持投資科技創新創業企業的私募股權、創業投資管理機構和公司制創業投資基金發行5—10年中長期公司債券、科技創新公司債券，推動科創票據等債務融資工具發展，增強創業投資機構籌集長期穩定資金的能力。
近期科創債的諸多成功落地案例，均具有強烈的示范意義，為股權投資機構指明了募資道路新的可能，也是積極響應國家支持實體企業發展、推動新質生產力發展的務實之舉。
此外，本次中央政治局會議強調加強融資支持，培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業，加快實施“人工智能+”行動，這也為股權投資行業指明了投資方向。
今年，人工智能成為年度熱詞，
DeepSeek在全球人工智能領域脫穎而出，被譽為“國運級的科技革命”，也讓全國各地都開始重視人工智能的發展。
據賽迪顧問預測，從2025年到2035年，中國人工智能產業規模將從3985億元增長至17295億元，復合年增長率為15.6%。到2030年，中國人工智能產業規模有望突破1萬億元。
日前，由工業和信息化部、財政部牽頭，國家人工智能產業投資基金正式設立，總規模為600.6億元人民幣，存續期13年。基金采用合伙制，國家集成電路產業投資基金三期股份有限公司出資600億元，是基金唯一的有限合伙人；國智投私募基金管理有限公司作為普通合伙人，承擔基金管理人職責。我們認為，600億國家人工智能基金的設立，為行業帶來了“國家隊”的力量，注入耐心資本，AI賽道將持續火熱。
對股權投資行業而言，培育壯大新質生產力已成為投資共識。
今年的政府工作報告中特別提到“健全創投基金差異化監管制度，強化政策性金融支持，加快發展創業投資、壯大耐心資本”。在3月5日傍晚國辦發布的《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》中，不僅再次明確支持發展股權投資、創業投資、天使投資，也切中行業“痛點”，強調優化私募股權和創業投資基金“募投管退”制度體系，并在退出渠道暢通方面有所安排（建立健全上市融資、并購重組“綠色通道”機制、加大力度活躍并購市場等）。
母基金研究中心發現，去年以來，高層會議頻頻提及創投的募投管退機制，2024年9月18日的國務院常務會議就指出，要盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創業投資二級市場基金，促進創投行業良性循環。
2024年9月26日的證監會座談會中，也提到逐步實現IPO常態化，積極培育耐心資本，大力引導中長期資金入市。
2025年2月7日消息，中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中對股權投資行業的退出端有比較全面的部署安排：持續支持優質未盈利科技型企業發行上市。鼓勵并購基金發展。暢通私募股權創投基金多元化退出渠道，促進“募投管退"良性循環。優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤"政策。推進私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點。研究完善私募股權創投基金份額轉讓制度機制。支持私募股權二級市場基金(S基金)發展。
其次，國辦的《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》也對股權投資行業的發展提出了要求：著力投早、投小、投長期、投硬科技。在2024年11月《國務院關于金融工作情況的報告》亦專門提到了創業投資，作出了部署：加強對新質生產力的金融支持，完善創業投資“募資、投資、管理、退出”機制。壯大耐心資本，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，滿足科技型企業不同生命周期階段的融資需求。
總書記此前也強調“引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技”：據新華社報道，2024年6月24日，在全國科技大會、國家科學技術獎勵大會和中國科學院第二十一次院士大會、中國工程院第十七次院士大會上，習近平總書記表示，要做好科技金融這篇文章，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技。
當前，投早、投小、投長期、投硬科技已成為母基金和創投的主流共識，助推了一眾企業的科技創新與新質生產力發展。未來，相信股權投資行業也將進一步響應中央號召，加強投早、投小、投長期、投硬科技，以耐心資本培育更多企業的科技創新。相信在多方共建之下，中國創投業在發展新質生產力的進程中將扮演最為重要的戰略性力量之一。
信息來源：新華社、經濟參考報、張明宏觀金融研究、母基金研究中心
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